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项目介绍:

CINNO Research产业资讯,根据韩媒Sedaily报道,斗山集团(Doosan Group)出售其主要现金牛(Cash cow)子公司Doosan Solus (斗山索如始)的谈判已进入最后阶段,这是努力自救的一部分,目的是拯救其旗舰子公司斗山重工和建筑公司(Doosan Heavy Industries & Construction)。


Doosan Solus工厂

斗山集团出售现金牛子公司Doosan Solus,拯救斗山重工

该集团的控股公司斗山公司(Doosan Corp.)持有Doosan Solus 17%的股份,斗山集团董事长朴正元(Park Jeong-won)及其亲属合计持有该公司44%的股份。

周一,韩国斗山集团(Doosan Group)提议出售其所有者家族和公司在斗山重工业与建筑公司(Doosan Heavy Industries&Construction Co.)和斗山公司(Doosan Corp.)旗下单位的股份,以换取这家工厂设备制造商的股份,以换取1万亿韩元(8.21亿美元)来自国家贷款人的救济贷款。
 



斗山集团董事长朴正元(Park Jeong-won)

该计划包括出售Doosan Solus公司多达61%的股份,以及出售斗山工程建设公司和化学工艺设备制造商Doosan Mecatec的选择权,以筹集足够的资金进行重整斗山重工。

斗山集团在一份声明中说:“作为重组计划的一部分,我们正在审查所有可出售的或流动资产。”

上个月,韩国国有银行韩国开发银行和韩国进出口银行同意在条件不佳的大股东分担债务的情况下,向信贷不良的斗山重工提供1万亿韩元的新贷款。

由于销售计划缺乏时间表或价格条款等细节,因此集团和债权人可能会在重组纲领上发生冲突。

债权人小组的一位消息人士说:“如果出售不能产生现金结果,该计划就毫无意义。” 

债权人正在敦促迅速出售Doosan Solus,而该集团拒绝以不利条件出售其珍贵的部门。据报道,由于价格差异,与私募股权基金SkyLake Investment Co.的销售谈判已进入最后阶段,但谈判失败了。


如果Doosan Solus的出售未能获得成功,债权人可能会迫使该集团出售包括Doosan Bobcat Inc.或Doosan Infracore Co.在内的其他重要分支机构的股份。目前,该集团正在考虑将Doosan Infracore和Doosan Bobcat从斗山重工剥离出来,以保护它们免受该公司流动性困境的影响。

当这两家子公司被分拆后,它们的信用评级预计将有所改善,从而使斗山公司得以从它们那里发行新债券。

斗山重工也在接受第二轮自愿辞职的审查。今年2月,该公司已经接受了约650名员工的辞呈。

公司价值至少为1万亿韩元(8.21亿美元)

Doosan Solus的销售额将接近1.5万亿韩元,预计股权出售价格可能还会上涨,因为该公司正在拒绝一项私募股权基金(PEF)的提议,该私募股权基金将以约6000亿韩元(4.92亿美元)的价格购买其51%的股份,并且正在公开招标中。

据消息,斗山提出了一项提案,通过将Doosan Solus出售给债权人集团KDB工业银行来获得约8000亿韩元(6.57亿美元)的信贷。

斗山一直在与私募股权基金Skylake进行股权出售谈判。Skylake计算得出的公司价值约为1.2万亿韩元(9.85亿美元)。最终的谈判达成了一项计划,计划通过增加包括斗山集团董事长朴正元和斗山公司在内的相关人士的股份(44%),以大约6,000亿韩元的价格购买51%的管理权。但是,由于价格太低,斗山转向公开招标,谈判破裂。

估计Doosan Solus管理层的预期将远远超出此价格。去年,斗山Solus的销售额为2,582亿韩元(2.12亿美元),营业利润为382亿韩元(0.31亿美元)。作为估值基础的EBITDA估计约为500亿韩元(0.41亿美元)。运用同业预期的EV / EBITDA的21倍,ILJIN Materials的公司价值估计约为1.5万亿韩元(12.31亿美元)。考虑到经营权的溢价,可以增加至少3000亿韩元(2.46亿美元)。

实际上,如果采用KCFT的销售案例,其业务结构和销售规模类似于Doosan Solus,估值将接近1.5万亿韩元(12.31亿美元)。去年6月,SKC以1.2万亿韩元从Kolberg Kravis Roberts(KKR)手中收购了KCFT。前一年的经营业绩是计算估值的基础,与去年的Doosan Solus相似,销售额为2,536亿韩元,营业利润为376亿韩元,摊销前营业利润为414亿韩元。EBITDA乘以收购价是29倍。如果参照这一点,Doosan Solus的企业价值(EV)可以跃升至1.45万亿韩元(11.9亿美元),而51%的股份价格可以飙升至7,395亿韩元(6.07亿美元)。

当然,也有分析认为赎金过高。当SKC宣布收购KCFT时,标准指标是其2018年的业绩。最终的收购于今年1月完成是1.190万亿韩元,但如果采用2019年的结果,则适用于收购价格的EBITDA倍数将降至13.5倍。随着新的KCFT的营业利润在一年内几乎翻了一番,自宣布收购KCFT以来,SKC的股价翻了一番。

关键是Doosan Solus是否会像KCFT一样实现爆炸性增长。自SKC完成以来,KCFT的销售额分别增长了27.4%和营业利润增长了66.1%。NH Investment&Securities预测,今年Doosan Solus OLED部门的营业价值将增长到280亿韩元(0.23亿美元),铜箔和电池箔部门的营业价值将分别增长到350亿韩元(0.29亿美元)。

三星和SK加入收购方行列

由于Doosan Solus中断了与优先谈判对象Skylake的谈判,正积极寻求新的收购方。据推测主要是成交前未能谈拢价格,Doosan Solus要求在Skylake的出价6000亿韩币(约合34亿人民币,51%股份)基础上再增加至少2000亿韩币(约合11亿人民币)。

4月14日消息,三星电子近日收到Doosan Solus 转让的Teaser letter,同时SK集团和Posco集团也正在参与其中。这几家公司和海外PE均包含在潜在收购人名单中。三星电子与SK将参与Doosan Solus收购案,预计后续将出现一轮激烈的争夺战。


Doosan Solus公司主营两大产品为OLED和电池铜箔、电池隔膜。作为未来潜力产业,的确为热门收购对象。参与收购的大部分企业都看重与电池产业的协同效益。业界推测下半年起电池隔膜营收贡献也将增加,公司业绩也将呈现增长势。

去年9月份全球最大汽车厂商大众表示到2028年要生产70款以上的电动车,数量2200万台以上。对电动汽车志在必得的不止是大众,日本丰田、韩国现代等大部分汽车厂商都争先恐后的投身于电动汽车产业。而电动汽车因无需引擎,主要由马达和电池决定性能。意味着能把握住电池材料相关产业竞争力的公司将拿下主导权。

三星和SK、Posco等海内外企业评估收购Doosan Solus也是处于此种考量。Doosan Solus作为汽车电池核心材料阴极电池隔膜和铜箔制造商,潜力无限。根据市调机构SNE Research, 电动汽车电池铜箔市场将从18年的1.5万亿韩币(约合87亿人民币)增长到2025年10.5万亿韩币(约合610亿人民币)。

Doosan Solus同时还生产面板核心材料OLED。未来,除了手机电视外,无人驾驶汽车也将搭载OLED屏,OLED市场规模到2025年时将达2万亿韩币(约合116亿人民币)。

三星是通过三星SDI制造蓄电池, 计划2021年稼动匈牙利的新增电动车电池产线。同时,三星显示也从Doosan Solus采购OLED材料。

业界人士表示,虽然拿到Teaser letter的是三星电子,但后续三星SDI和三星显示参与其中的可能性极大。三星并不会希望核心面板材料上受他人掣肘。

SK在去年6月份时已收购全球最大铜箔厂商KCFT,且集团内的SK Inovation也从事于蓄电池产业。

Posco则经历过一次KCFT收购战败。Posco为电池产业将Posco chemtech和Posco ESM进行合并,欲新入手铜箔产业公司以确保竞争力。但Posco公司和SK对外仍表示暂无评估参与收购。

Doosan Solus于1959年成立,在过去的十几年时间里,在铜箔材料、显示材料以及生物材料领域,通过基于长期战略的全球企业收购、进攻性业务扩展、不断研发并扩大全球网络,维持了坚固的增长趋势。

此外,为实现中长期性成长,2018年决定在匈牙利设立供应电动汽车二次电池核心材料即电池隔膜的工厂,计划2020年全面开展量产,准备着进行全新飞跃的机会。

为成长为引领市场的全球企业,确保了电动汽车核心材料、显示创新材料、生物材料等面向未来的高增长投资组合,并通过在目标市场内构筑独特的位置,实现着迅速发展。通过材料技术创新,引领着显示产业的革命。

同时,Doosan Solus在超过10年的时间里通过持续的研究开发发展了独家OLED材料、功能性新材料和量子点材料,计划将引领全球显示屏材料市场并持续扩大事业领域。

斗山重工股价周二收盘上涨2.26%,收于4,080韩元,而Doosan Solus股价上涨13.7%,收于32,050韩元。 



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估值超1万亿韩元!斗山割肉出售OLED及电池材料现金牛子公司Doosan Solus 61%股权

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Doosan Solus工厂

斗山集团出售现金牛子公司Doosan Solus,拯救斗山重工

该集团的控股公司斗山公司(Doosan Corp.)持有Doosan Solus 17%的股份,斗山集团董事长朴正元(Park Jeong-won)及其亲属合计持有该公司44%的股份。

周一,韩国斗山集团(Doosan Group)提议出售其所有者家族和公司在斗山重工业与建筑公司(Doosan Heavy Industries&Construction Co.)和斗山公司(Doosan Corp.)旗下单位的股份,以换取这家工厂设备制造商的股份,以换取1万亿韩元(8.21亿美元)来自国家贷款人的救济贷款。
 


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斗山集团董事长朴正元(Park Jeong-won)

该计划包括出售Doosan Solus公司多达61%的股份,以及出售斗山工程建设公司和化学工艺设备制造商Doosan Mecatec的选择权,以筹集足够的资金进行重整斗山重工。

斗山集团在一份声明中说:“作为重组计划的一部分,我们正在审查所有可出售的或流动资产。”

上个月,韩国国有银行韩国开发银行和韩国进出口银行同意在条件不佳的大股东分担债务的情况下,向信贷不良的斗山重工提供1万亿韩元的新贷款。

由于销售计划缺乏时间表或价格条款等细节,因此集团和债权人可能会在重组纲领上发生冲突。

债权人小组的一位消息人士说:“如果出售不能产生现金结果,该计划就毫无意义。” 

债权人正在敦促迅速出售Doosan Solus,而该集团拒绝以不利条件出售其珍贵的部门。据报道,由于价格差异,与私募股权基金SkyLake Investment Co.的销售谈判已进入最后阶段,但谈判失败了。

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如果Doosan Solus的出售未能获得成功,债权人可能会迫使该集团出售包括Doosan Bobcat Inc.或Doosan Infracore Co.在内的其他重要分支机构的股份。目前,该集团正在考虑将Doosan Infracore和Doosan Bobcat从斗山重工剥离出来,以保护它们免受该公司流动性困境的影响。

当这两家子公司被分拆后,它们的信用评级预计将有所改善,从而使斗山公司得以从它们那里发行新债券。

斗山重工也在接受第二轮自愿辞职的审查。今年2月,该公司已经接受了约650名员工的辞呈。

公司价值至少为1万亿韩元(8.21亿美元)

Doosan Solus的销售额将接近1.5万亿韩元,预计股权出售价格可能还会上涨,因为该公司正在拒绝一项私募股权基金(PEF)的提议,该私募股权基金将以约6000亿韩元(4.92亿美元)的价格购买其51%的股份,并且正在公开招标中。

据消息,斗山提出了一项提案,通过将Doosan Solus出售给债权人集团KDB工业银行来获得约8000亿韩元(6.57亿美元)的信贷。

斗山一直在与私募股权基金Skylake进行股权出售谈判。Skylake计算得出的公司价值约为1.2万亿韩元(9.85亿美元)。最终的谈判达成了一项计划,计划通过增加包括斗山集团董事长朴正元和斗山公司在内的相关人士的股份(44%),以大约6,000亿韩元的价格购买51%的管理权。但是,由于价格太低,斗山转向公开招标,谈判破裂。

估计Doosan Solus管理层的预期将远远超出此价格。去年,斗山Solus的销售额为2,582亿韩元(2.12亿美元),营业利润为382亿韩元(0.31亿美元)。作为估值基础的EBITDA估计约为500亿韩元(0.41亿美元)。运用同业预期的EV / EBITDA的21倍,ILJIN Materials的公司价值估计约为1.5万亿韩元(12.31亿美元)。考虑到经营权的溢价,可以增加至少3000亿韩元(2.46亿美元)。

实际上,如果采用KCFT的销售案例,其业务结构和销售规模类似于Doosan Solus,估值将接近1.5万亿韩元(12.31亿美元)。去年6月,SKC以1.2万亿韩元从Kolberg Kravis Roberts(KKR)手中收购了KCFT。前一年的经营业绩是计算估值的基础,与去年的Doosan Solus相似,销售额为2,536亿韩元,营业利润为376亿韩元,摊销前营业利润为414亿韩元。EBITDA乘以收购价是29倍。如果参照这一点,Doosan Solus的企业价值(EV)可以跃升至1.45万亿韩元(11.9亿美元),而51%的股份价格可以飙升至7,395亿韩元(6.07亿美元)。

当然,也有分析认为赎金过高。当SKC宣布收购KCFT时,标准指标是其2018年的业绩。最终的收购于今年1月完成是1.190万亿韩元,但如果采用2019年的结果,则适用于收购价格的EBITDA倍数将降至13.5倍。随着新的KCFT的营业利润在一年内几乎翻了一番,自宣布收购KCFT以来,SKC的股价翻了一番。

关键是Doosan Solus是否会像KCFT一样实现爆炸性增长。自SKC完成以来,KCFT的销售额分别增长了27.4%和营业利润增长了66.1%。NH Investment&Securities预测,今年Doosan Solus OLED部门的营业价值将增长到280亿韩元(0.23亿美元),铜箔和电池箔部门的营业价值将分别增长到350亿韩元(0.29亿美元)。

三星和SK加入收购方行列

由于Doosan Solus中断了与优先谈判对象Skylake的谈判,正积极寻求新的收购方。据推测主要是成交前未能谈拢价格,Doosan Solus要求在Skylake的出价6000亿韩币(约合34亿人民币,51%股份)基础上再增加至少2000亿韩币(约合11亿人民币)。

4月14日消息,三星电子近日收到Doosan Solus 转让的Teaser letter,同时SK集团和Posco集团也正在参与其中。这几家公司和海外PE均包含在潜在收购人名单中。三星电子与SK将参与Doosan Solus收购案,预计后续将出现一轮激烈的争夺战。

估值超1万亿韩元!斗山割肉出售OLED及电池材料现金牛子公司Doosan Solus 61%股权

Doosan Solus公司主营两大产品为OLED和电池铜箔、电池隔膜。作为未来潜力产业,的确为热门收购对象。参与收购的大部分企业都看重与电池产业的协同效益。业界推测下半年起电池隔膜营收贡献也将增加,公司业绩也将呈现增长势。

去年9月份全球最大汽车厂商大众表示到2028年要生产70款以上的电动车,数量2200万台以上。对电动汽车志在必得的不止是大众,日本丰田、韩国现代等大部分汽车厂商都争先恐后的投身于电动汽车产业。而电动汽车因无需引擎,主要由马达和电池决定性能。意味着能把握住电池材料相关产业竞争力的公司将拿下主导权。

三星和SK、Posco等海内外企业评估收购Doosan Solus也是处于此种考量。Doosan Solus作为汽车电池核心材料阴极电池隔膜和铜箔制造商,潜力无限。根据市调机构SNE Research, 电动汽车电池铜箔市场将从18年的1.5万亿韩币(约合87亿人民币)增长到2025年10.5万亿韩币(约合610亿人民币)。

Doosan Solus同时还生产面板核心材料OLED。未来,除了手机电视外,无人驾驶汽车也将搭载OLED屏,OLED市场规模到2025年时将达2万亿韩币(约合116亿人民币)。

三星是通过三星SDI制造蓄电池, 计划2021年稼动匈牙利的新增电动车电池产线。同时,三星显示也从Doosan Solus采购OLED材料。

业界人士表示,虽然拿到Teaser letter的是三星电子,但后续三星SDI和三星显示参与其中的可能性极大。三星并不会希望核心面板材料上受他人掣肘。

SK在去年6月份时已收购全球最大铜箔厂商KCFT,且集团内的SK Inovation也从事于蓄电池产业。

Posco则经历过一次KCFT收购战败。Posco为电池产业将Posco chemtech和Posco ESM进行合并,欲新入手铜箔产业公司以确保竞争力。但Posco公司和SK对外仍表示暂无评估参与收购。

Doosan Solus于1959年成立,在过去的十几年时间里,在铜箔材料、显示材料以及生物材料领域,通过基于长期战略的全球企业收购、进攻性业务扩展、不断研发并扩大全球网络,维持了坚固的增长趋势。

此外,为实现中长期性成长,2018年决定在匈牙利设立供应电动汽车二次电池核心材料即电池隔膜的工厂,计划2020年全面开展量产,准备着进行全新飞跃的机会。

为成长为引领市场的全球企业,确保了电动汽车核心材料、显示创新材料、生物材料等面向未来的高增长投资组合,并通过在目标市场内构筑独特的位置,实现着迅速发展。通过材料技术创新,引领着显示产业的革命。

同时,Doosan Solus在超过10年的时间里通过持续的研究开发发展了独家OLED材料、功能性新材料和量子点材料,计划将引领全球显示屏材料市场并持续扩大事业领域。

斗山重工股价周二收盘上涨2.26%,收于4,080韩元,而Doosan Solus股价上涨13.7%,收于32,050韩元。 



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